美国目前遭遇的油价冲击比2022年的能源危机更为复杂，且可用的政策手段更加有限 。

根据英国金融时报的报道 ，前白宫高级能源顾问Amos Hochstein发出警告
，油价上涨的压力尚未结束，并且会通过通胀和财政两个渠道推高长期的美国国债收益率
。一方面 ，霍尔木兹海峡的通行受阻导致实物供应中断的规模远超历史记录
，短期内难以恢复；另一方面，结构性的“炼油困境 ”意味着即使原油供应恢复 ，炼油厂也无法迅速将原油转化为汽油。

同时，2022年应对油价危机的两大手段现已失效：战略石油储备（SPR）已降至约3.74亿桶
，进一步释放的空间有限；页岩油产能已达峰值，没有短期内可以快速释放的增产能力 。

Hochstein预测 ，5月份的油价上涨将在大约两个月后影响到核心CPI
，这意味着7月到8月的通胀数据将显著上升，从而限制了美联储降息的空间 ，使得政策利率保持在较高水平
。

此次油价冲击由两个相互加强的危机链构成。

首先
，实物供应中断 。霍尔木兹海峡的关闭导致全球每天超过1200万桶的石油供应被切断，国际能源署（IEA）将其视为有史以来最严重的全球能源安全挑战。

其次 ，炼油结构性困境
。航空燃油的裂解价差创下每桶80美元的历史新高
，远超2022年的峰值，导致大量炼油产能从汽油转向航空燃油。结果是：尽管炼油厂满负荷运转 ，但汽油产量却比一年前减少了约34万桶/日 。

美国能源信息署（EIA）的数据显示
，近几周美国汽油库存每周消耗约400万桶，与五年均值的差距已扩大至近1100万桶
。EIA自1990年有记录以来的历史最低库存水平 ，最早可能在6月中下旬被触及。

2022年曾有效抑制油价的政策工具，此次已基本失效或提前消耗完毕 。

在战略石油储备方面
，美国作为IEA协调响应的一部分，已承诺释放1.72亿桶 ，目前已释放约8000万桶
，储备量降至约3.74亿桶
。更重要的是，由于炼厂产能向航空燃油倾斜 ，额外释放的原油已无法像2022年那样高效转化为汽油——储备规模减少的同时
，政策效果也已大幅减弱。

在生产端，增产空间同样有限 。美国原油及石油产品出口在4月下旬创下每日1290万桶的历史新高 ，石油产品日出口量在5月更是达到了820万桶的新纪录
。Hochstein指出
，这一杠杆已被用尽，没有进一步增加的空间。

能源价格冲击对宏观经济的影响正在逐步显现 ，且最糟糕的时刻尚未到来 。

Hochstein指出
，上周公布的通胀数据已显示出消费者能源价格的涨幅和持续时间超出了美联储的预期，但这还未反映出后续的走势
。能源价格向核心CPI的传导存在数周的滞后 ，5月的油价压力将在7月和8月的通胀数据中集中体现，届时将对美联储的货币政策路径形成新的制约。

债券市场已率先作出反应 。30年期美国国债收益率升至金融危机以来的最高水平
，10年期美国国债收益率也同步上升。抵押贷款成本、企业融资利率及联邦债务利息支出将随之增加，对实体经济形成更广泛的传导压力
。