摩根大通市场策略报告：欧洲投资组合Granolas和法国股市展望

摩根大通在其最新市场策略报告中分析了欧洲投资组合中的两个落后板块：欧股“十一罗汉”Granolas和法国股市
。报告指出
，Granolas的风险回报正在改善，而法国股市有望触底回升。

Granolas包括葛兰素史克
、罗氏、阿斯麦 、雀巢
、诺华、诺和诺德 、欧莱雅
、路威酩轩、阿斯利康 、SAP和赛诺菲等11家欧洲大型公司 。自2024年初以来 ，这些公司已显著跑输欧洲大盘指数约25%
，市值占比从27%降至20%
。尽管股价表现疲软，Granolas的盈利并未恶化 ，2025年每股收益增长率预计为8%
，而欧洲股市整体盈利基本持平。

Granolas估值 欧洲股市整体 市盈率较过去10年中位数有6%的折让 市盈率基本持平

Granolas的自由现金流收益率在过去几年低于欧洲其他股票的平均水平，但最近这一差距已逐渐缩小 。资产负债表上的现金储备从2023年的910亿欧元增至2024年的1060亿欧元 ，股票回购规模也从2023年的230亿欧元大幅增加至2025年的年化360亿欧元
。

法国股市分析

法国股市过去两年跑输大盘约15%
，法国银行股相对欧元区同行更是落后高达30%。与STOXX 50指数相比，法国股市目前处于大幅折价水平 ，这种情况历史上仅发生在重大危机期间 。

摩根大通认为
，法国长期债券收益率不太可能继续上涨，而且在法国政府未通过信任投票后 ，负面冲击可能会暂时消退，从反向投资的角度来看
，法国股市的投资机会颇具吸引力
。

尽管不确定性仍然很高，法国可能在10月初再次面临不信任投票 ，这可能会引发进一步的波动。不过
，摩根大通认为，各方最终有可能通过一个市场能够接受的预算方案 。即使重新选举 ，对风险资产的负面影响也可能是短暂的
。如果法国债券价格不再下跌
，那么法国股市相对于大盘的表现有望企稳。