在财政扩张和通胀的持续忧虑影响下，日本债券市场出现了抛售潮 ，导致基准10年期和超长期国债的收益率攀升至数十年未见的高位 。

8月21日周四
，日本10年期国债的收益率也达到了1.61%，创下2008年10月以来的最高纪录
。同时 ，日本20年期国债的收益率一度升至2.655%
，为1999年以来的最高点；30年期国债的收益率也上升至3.18%，接近7月份的3.2%历史最高点 ，显示出整个收益率曲线面临上升压力。

收益率曲线的陡峭化，直接映射出市场对日本未来财政纪律的担忧 。在日本执政联盟7月上议院选举失利后
，投资者普遍预计政府可能会推出新的财政刺激措施
。这可能导致债券发行量大幅增加，给本已紧张的长期债券市场带来更大压力。

同时 ，持续的通胀压力也对超长期债券造成了沉重打击
，并增加了日本央行可能采取加息行动的可能性 。市场情绪的变化正在直接影响投资者的行为，尤其是之前作为市场主要买家的海外投资者 ，其需求正在明显减少。

分析人士认为，对日本财政状况的担忧是本轮债券收益率飙升的主要推动力
。

投资者正在为可能出台的财政刺激计划做准备 ，担心日本政府为了提振经济而增加支出
，将不可避免地扩大国债发行规模。这将给收益率曲线的长端带来额外的上升压力 。

除了财政前景，通胀和货币政策预期也是影响市场的关键因素
。

日本持续的通胀数据削弱了持有固定收益资产的吸引力 ，并不断增强市场对日本央行将进一步收紧货币政策的预期。彭博MLIV策略师Mark Cranfield指出：

日本国债期货未平仓合约的近期增加表明，激进的交易员对于10月份加息的信念正在增强
，认为届时市场将完全消化这一预期 。

市场需求的减弱，尤其是海外投资者需求的退潮 ，加剧了收益率的上升压力
。

根据日本证券业协会的数据
，7月份海外投资者对10年期以上日本国债的净购买额降至4800亿日元（约合33亿美元），仅为6月份购买额的三分之一。这一急剧下降的数字 ，标志着在2025年上半年强劲买入后
，海外投资者的热情正在迅速消退 。

需求的疲软引发了分析师对市场稳定性的担忧
。SMBC日兴证券的高级利率策略师Ataru Okumura在周四的一份报告中写道：

鉴于海外投资是2025年上半年超长期日本国债迄今为止最主要的购买力来源，其净买入量的急剧回落 ，引发了人们对未来收益率曲线长端潜在不稳定性的担忧。